原标题：【东吴晨报0401】【月战略】十大金股【职业】传媒【个股】东江环保、乐普医疗、振华重工、我国科培、盈趣科技、华兰生物、

  进入四月，咱们以为，A股将完毕三月以来的震动走势，步入新一轮上升趋势，结构上，价值蓝筹是压舱石，科技立异是主线。

  就中长时刻而言，关于指数，当时的A股处在牛市行情发动的底部区域，结构上，归纳周期演化规则和方针驱动方向，本轮牛市的主线是，以物联网工业展开为根底，以先进制造为首要方向的科技股，细分方向包含5G、半导体、云核算、人工智能和电动车等。以史为鉴，牛市主线，需求以根本面推动，终究将以估值泡沫化收尾，接下来，A股最大的特征在于优质的科技立异龙头打开有序上涨。

  短期而言，A股阅历了三月的震动调整，四月份，价值为浆，生长为帆，科技立异正值开放时节。本轮商场上涨，发生在微观经济下行、流动性富余、先进制造迎来本钱开支扩张期的微观环境和工业布景之下，全体而言主导要素在分母，分母端的逻辑包含无危险收益率和危险溢价，无危险收益率层面的逻辑是经济下行趋势之下宽松的钱银环境，危险溢价层面的逻辑包含科创板推出、化解股权质押、凭借本钱商场繁荣处理技能密集型工业的融资问题等。整个四月，驱动本轮商场上行的流动性逻辑和危险偏好逻辑都难以看到削弱的痕迹。除此之外，咱们以为，连续发布的年报和一季报成绩，将坚决商场对经济转型的决心。

  关于职业配备，成绩是中心，咱们以为板块性时机有三条，其一是一起具有微观逻辑和工业逻辑的科技股，其二是具有高危险偏好特色的军工，其三就传统职业而言，右侧注重猪饲养、左边注重轿车。除此之外，科创板推出的布景下，券商股也直接获益。

  本月十大金股：先导智能、宏发股份、中再资环、游族网络、汇顶科技、我国联通、五粮液、航民股份、长春高新、锦江股份

  用户需求的差异化和传达场景的不断进化决议了电商范畴很难有所谓的结局形状。新式电商途径规划化的背面必定是比起现有玩家，其途径特性更好地满意了部分用户的部分需求。拼多多的兴来历于（1）供应端上，阿里途径晋级、冲击假冒伪劣迫使低端商家需求寻觅新的流量途径。需求端上，低线城市价格灵敏人群规划化触网。供需两头构成无缝共振；（2）发掘了微信场景，并充沛利用微信特色饯别了有用的添加战略，首要添加战略包含团拼和鼓励等。

  伟人挡路，阿里是拼多多进化之路上无法逃避的对手。关于一个致力于成为归纳型电商途径的公司来说，双方网络模型中自我坚持的添加进程会遇到比抱负环境多得多的困难。这种困难或许出现在B端扩品类上面，或许出现在C端扩用户上，也有或许两者皆有且互为负向循环。关于先发者，需求经过继续立异来进行破壁。关于追逐者，能够享受到先发者现已树立好的根底设施，但不免遇遭先发者微弱的仰望冲击。拼多多与阿里的博弈和对立将是我国电商战场未来首要亮点之一。

  进化中的拼多多，一个根本盘和两种或许性。一个根本盘：能否锁住现有用户被满意的需求（用户粘性问题，削减优惠券后用户留存状况，怎么面临阿里下沉带来的竞赛压力）；两种或许性：能否充沛发掘既有用户愈加丰厚和愈加质量化的购物需求（途径晋级问题，从农产品、FMCG向其他品类延伸）；能否争夺现已被阿里、京东满意的用户需求（比起前者，难度更大）。

  用户获取本钱是调查拼多多商业方式有用性和生长性最中心的目标之一。2018第四季度，拼多多用户获取本钱飙升至177元。快速飙升的用户获取本钱一方面临拼多多盈余才能和现金流状况构成了显着连累。但更令本钱商场隐忧的是当时形状的拼多多用户张力问题。考虑到2018第四季度有双十一的特别要素存在，2019第一季度，营销费用对新增用户的拉动将是最首要的运营亮点。

  反向定制是拼多多最可行进化方向，也是拼多多最大时机。电商对传统零售的重构首要会集在流转环节和出售环节，供应链改造将是下一个重构环节。现有B2C方式下，商家首要依据过往阅历或数据进行必定的商场预判。产出和需求一旦出现不匹配，便会下降库存周转率，然后影响商家运营功率。C2M方式下，商家能够知道顾客的详细需求并帮忙商家出产、制造相应的产品，经过商场需求敏捷改动供应链，进步出产功率。拼多多产品基因更适合进行反向定制。淘宝以查找为中心，推送为辅佐，特征是长尾个性化需求。而拼多多诞生伊始就走的产品推送，爆款带量方式。比起淘宝，拼多多能够愈加高效地调集离散的用户需求，经过调集的方式反应给商家，重塑商家供应方式和供应周期。

  危险提示：微观经济下行危险；获客本钱快速上升；假货问题；品牌形象进步不及预期；品类扩张受阻。

  事情：公司发布2018年年报，2018年全年完结运营收入32.84亿元，同比添加5.95%；归母净赢利4.08亿元，同比削减13.83%；扣非归母净赢利为3.23亿元，同比削减30.22%。加权均匀ROE下降2.96个百分点至10.57%。

  营收平稳添加，运营成绩下降。2018年公司完结运营收入32.84亿元，同比添加5.95%；归母净赢利4.08亿元，同比削减13.83%；扣非归母净赢利为3.23亿元，同比削减30.22%，首要受在建工程转固后计提折旧及财务费用添加，和对商誉和除商誉外的部分财物计提减值预备等要素影响。18年四季度公司完结运营收入8.11亿元，同比削减13.68%；归母净赢利0.35亿元，同比削减76.00%；扣非归母净赢利为-0.34亿元，同比削减124.03%。赢利率方面，2018年全年毛利率为35.29%，与上一年同期相比微降0.59个百分点；净利率为14.44%，与上一年同期相比下降3.41个百分点。赢利率与上一年同期根本相等，公司成绩的下降首要是财物减值丢失和财务费用添加所造成的。

  运营现金流大幅优化，反响实践运营才能，期间费用添加。2018年公司运营性现金净流入8.98亿元，同比添加33.70%，首要系公司削减了回款较慢的工程项目接受，聚集现金流较好的危废事务。运营现金流的添加反响了公司主运营务的实践生长性。2018年公司期间费用同比添加19.92%至6.99亿元，期间费用率上升2.48个百分点至21.27%。其间，出售费用添加较快，同比添加43.56%至0.99亿元，首要系陈述期内公司加大了品宣和商场开辟力度，出售费用率上升0.79个百分点至3%。

  公司生长逻辑明晰，等待办理改进带来的财物功率进步。危废职业商业方式明晰，现金流稳健，景气量仍在。从运营现金流状况可见一斑，18年3大已竣工项目和各7个在建/拟建项目为公司未来的成绩添加供给动力。监管，本钱带来的职业改变中，具有资质规划，技能才能，运营阅历的龙头企业，在阅历了2018年各要素调整期后，办理趋于安稳，办理优化带来的ROE上升值得等待。

  盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2019-2021年归母净赢利别离为5.17、6.63、8.03亿元，EPS别离为0.58、0.75、0.91元，对应PE为21、17、14倍，坚持“买入”评级。

  事情：3月29日，公司发布2018年年报，2018年公司完结运营收入63.56亿元，同比添加40.08%；归归于上市公司股东的净赢利12.19亿元，同比添加35.55%；完结扣非净赢利10.50亿元，同比添加23.06%，契合预期。一起公司公告2019年第一季度成绩预告，归归于上市公司股东的净赢利同比添加80%-100%（5.46亿元-6.06亿元）。

  2018年医疗器械板块收入添加15.31%，净赢利添加19.34%；NeoVas生物可吸出入架获批，2019年成绩加速添加动力十足。支架系统完结运营收入14.13亿元，同比添加20.66%。其间，冠脉支架产品完结运营收入12.41亿元，同比添加19.49%。2019年2月NeoVas生物可吸出入架获批，联接原有的Nano、GuReater和Partner等药物洗脱支架；封堵器系列产品完结运营收入1.08亿元，同比添加8.40%；IVD事务板块完结收入3.2亿元，同比添加15.03%。

  活跃应对药品职业的方针革新，坚持药品板块成绩的高速添加。2018年药品职业方针出现了“4+7”带量收买等深远影响职业的国家方针，公司活跃应对。药品板块完结运营收入31.72亿元，同比添加82.09%，完结净赢利7.35亿元，同比添加36.70%。氢氯吡格雷完结运营收入11.80亿元，同比添加73.49%；阿托伐他汀钙完结运营收入8.85亿元，同比添加143.30%，均坚持高添加。在出售途径商，公司注重OTC途径的布局和展开，成为在方针革新下保证公司药品板块添加优势区域。

  丰厚的立异产品管线是公司立于职业领导位置的中心竞赛力。公司研发投入达4.72亿元，同比添加高达63.16%，研发投入占运营收入份额为7.42%，其间费用化3.76亿元，同比添加60.24%。现在公司在研产品线丰厚，心血管器械范畴包含支架类、球囊类、瓣膜类、封堵器类等9大类，36个产品；IVD范畴依据全自动发光品台等6个品台的13个产品；人工智能范畴心电人工智能剖析软件、人工智能心电图机等9大类产品；药品范畴3种胰岛素类产品的研发和25个药品的一致性点评。

  盈余猜测与出资评级：咱们估计2019年-2021年运营收入为88.09、122.47、155.83亿元，归母净赢利别离为20.32、29.89、39.27亿元，同比添加66.8%、47.1%、31.4%，对应PE为23.23X、15.80X、12.02X。咱们以为公司“药品+器械+服务”三位一体的展开途径明晰，在心血管医治范畴器械和药品均储藏空间大的重磅种类，在IVD、医疗服务等范畴取得了打破，并活跃布局了糖尿病、血液净化、生物立异药等大病种和医药展开大方向，咱们坚持公司的“买入”评级。

  2018年归母净赢利+47.57%，港机毛利率坚持高位：公司发布2018年年报，共完结营收218.12亿元，同比-0.21%，与上一年根本相等；归母净赢利4.43亿元，同比+47.57%；扣非归母净赢利1.21亿元，同比-56.33%，非经常性损益首要来自于应收金钱减值预备的转回与公司“建造-移送”项目于一年内到期的长时刻应收款的削减。分产品来看，公司主业港机营收149.84亿元，同比+1.68%，占公司营收的68.70%，毛利率23.88%，同比+1.87pct，港机毛利率坚持高位，体现出公司在港机板块的强议价才能及自动化码头带来的结构优化。海工为主的重型配备事务完结营收27.46亿元，同比-18.87%，毛利率5.00%，同比-3.89pct，仍处于底部。全体而言，公司2018年毛利率17.10%，同比-0.47pct。

  汇兑丢失导致财务费用率有所添加：为与2017年坚持可比口径，将2017年研发费用从办理费用中单列，则2018年办理费用为11.42亿元，费用率5.24%，同比+0.48pct，首要系员工薪酬添加所造成的；研发费用6.73亿元，费用率3.08%，同比-0.13pct；财务费用15.22亿元，费用率6.98%，同比+3.51pct，首要系利息开销及人民币对美元汇率动摇引起的汇兑丢失添加所造成的；公司出售费用1.16亿元，费用率0.53%，同比-0.03pct。研发费用及三费率算计15.83%，同比+3.83pct。

  海工板块完毕大额计提，接单才能显着进步：2014年以来，油价跌落导致全球海工职业进入隆冬。自升、半潜式途径利用率过低、剩下产能过多导致公司大幅计提财物减值。2018年公司计提财物减值丢失-0.13亿元，标志着海工板块完毕了大额计提。2018年公司海工和钢结构新签合同额9.03亿美元，同比+26.47%，其间海工板块新签定单5.83亿元，接单才能显着进步，海工配备有望迎来复苏。

  风电全工业链打造，光伏事务多点收成：海优势电事务取得新打破，2018年取得国内首个海优势电场建造总承揽项目。龙源振华在海优势电范畴深耕多年，是国内仅有成功掌握大型单管桩嵌岩技能与中心配备、且有成功施工阅历的企业。跟着国内外海优势场建造进入新机遇期，经过整合同业资源，公司有望打造海优势电全工业链。光伏事务则多点收成，自2016年以来已完结15个分布式光伏事务，自有品牌EZ获上海市“分布式光伏系统集成第一品牌”。

  发力港机后商场，打造数字化智能船只维保服务途径：公司倾力打造Terminexus途径，为船只配套企业、船东、修理公司供给备品备件网上买卖途径，设备配套企业供给线上修理辅导，训练服务等。该途径将三维可视化技能应用在船只维保上，削减维保进程中的交流本钱、时刻本钱以及人员学习本钱，然后进步修理作业功率，发明经济价值。途径的推出公司进一步发力港机后商场打下坚实根底，且为我国船只及配套企业参加国际竞赛供给了全球售后服务保证。

  盈余猜测与出资评级：公司在港机工业处于肯定龙头位置，海工出清较为充沛，估计公司成绩已步入上升通道。估计公司2019-21年净赢利5.63亿、6.59亿、8.33亿元，对应EPS0.11、0.13、0.16元，对应PE39、33、26X。坚持“买入”评级。

  公司旗下运营2所校园，即广东理工学院（本科）和肇庆校园（中职），18FY完结运营收入5.75亿元同增26.37%，其间膏火收入5.21亿元同增24.40%，住宿费0.44亿元同增21.14%。18年学生人数由17FY的35,927人增至18FY的45,118人同增25.58%。

  广东理工学院：升本带来学生规划快速扩展，18FY学生人数36,860人同增28.99%，包含全日制本本科19,977人同增34.07%，占总人数比重44%同比进步2.80pct；膏火方面，本专科膏火均有进步，提费起伏在10%以上。肇庆校园：学生人数8,258人同增12.32%，膏火坚持不变。跟着广东理工学院升本后结构性改进提费及学生结构逐渐优化将带动收入坚持稳健添加，估计未来生均膏火完结每年8%左右快速添加，一起未来2年仍旧处于升本盈余开释期，学生规划将继续坚持双位数添加。

  为满意学生规划大幅扩展的需求，公司17年新建鼎湖校区，第三期工程将于19年下半年竣工，估计可扩容3000名学生；改建高要校区，估计包容7000名学生的宿舍将于20Q2竣工。18/19学年本科利用率达90.8%，跟着扩建方案落地，将有力支撑学生人数坚持高速添加。

  归母净利3.42亿元同增48.11%，盈余才能显着进步。因为内生添加微弱、18年存在上市开支2700万、汇兑收益2600万，归母净利大幅添加48.11%，中心纯利3.45亿同增43.66%。进一步除掉利息出入、短期出资、政府补助等影响复原后的赢利约3.37亿同增33.32%，首要系旗下2校微弱的内生添加。此外，公司地处广东，掌握制造业中心的转型晋级对人才的微弱需求，加强校企协作及实训基地建造，然后加强学生的商场竞赛力。

  在手资金富余，支撑未来外延扩张。公司19年IPO及超量配售算计共取得上市所得款净额超6.7亿人民币（IPO募资净额7.88亿港元+超量配售募资净额0.02亿港元），到18FY公司账面现金6.79亿，银行长短期告贷算计1.1亿，公司在手现金非常足够，为未来外延并购扩张供给支撑。

  盈余猜测与出资评级：估计公司2019-2021FY运营收入为7.03、8.42、9.70亿元，同比添加22.23%、19.70%、15.17%；归母净赢利为4.20、5.04、5.83亿元，同比添加22.96%、19.80%、15.68%，当时市值对应PE13X、11X、9X。考虑广东理工学院升本盈余继续开释，肇庆校园较为老练安稳，当时时点坚持“买入”评级。

  IQOS2.4P产品去库存，连累公司成绩添加：公司主运营务包含立异消费电子产品、智能操控部件、轿车电子产品三大类，营收别离为18.45亿元、7.18亿元、0.73亿元，占比66.39%(-6.49pct)、25.84%(+2.37pct)、2.64%(+0.93pct)，较上一年同期增速为-22.52%、-6.37%、31.04%。电子烟精细塑胶部件是公司首要产品之一，是立异消费电子事务两大产品之一。2017年公司该产品营收约16.79亿元，占总营收的51%，下流客户对应Venture和Flex两大电子烟出产厂商。2016-2018年，公司电子烟精细塑胶部件首要客户菲莫国际的电子烟产品IQOS营收别离为1.61亿美元、9亿美元、9亿美元，增速停步的原因在于日本分销商HTU烟弹库存的改变所造成的。详细来看，因为日本分销商18Q3单季的库存较17年同期削减69亿支，大幅影响18Q3全球烟弹加总的出货量。受此影响，2018年三季后IQOS销量停步不前，然后导致公司电子烟精细塑胶部件出售额下滑，公司18Q3收入增速-28.90%、赢利增速-31.81%，18Q4跟着IQOS3.0新品推出现已有所修正。19Q1产能尚处爬坡进程，公司成绩继续承认底部。现在电子烟精细塑胶部件营收占比29.67%。

  家用雕刻机等事务全体出现添加态势，奉献成绩显着：家用雕刻机产品是公司立异消费电子产品之一，对应下流客户为ProvoCraft。2017年公司该产品营收6.48亿元，受家用雕刻机商场快速添加，公司对ProvoCraft出售额同比添加53.86%到达9.97亿元，营收总占比从17年的20%跃升至35.87%；一起，水冷散热操控系统出售收入安稳添加，但网络遥控器收入有所下降，使得公司智能操控部件出售收入全体较上年度同期略有下降，全年营收7.18亿元，微降6.37%；获益于公司强壮的研发才能，轿车电子产品事务营收0.73亿元，较上一年添加31.04%。除电子烟精细塑胶部件产品外，其他产品全体出现上涨态势，奉献营收与净赢利添加。

  出售结构改变引起毛利率变化，费用管控才能继续进步：陈述期内公司全体毛利率 43.03%，较上一年同期毛利率 48.94%下降 5.91pct，首要原因在于不同毛利率的产品出售占比发生改变所造成的，电子消费类产品毛利率48.36%，同比下降 6.74pct,智能操控部件毛利率 30.92%，同比下降 0.82pct。公司三费操控率杰出，收益于陈述期公司期间费用率 11.55%， 较上一年同期 12.03%进一步下降，在同类公司里归于较低水平。从研发开销看，公司 18 年研发开销 1.97 亿，较上一年同期 1.83 亿添加 7.73%，继续坚持高添加气势，继续保证公司研发才能。

  UDM式硬核协作，构筑中心护城河：公司坚持独有的UMS+ODM制造方式，深度参加客户产品全生命周期，定位中高端，继续切入国际闻名品牌商的供应链系统，与多个国际闻名品牌深度绑定，人才、技能、阅历一起构筑中心护城河。现在UDM方式已成功运用于Venture/Flex的电子烟精细塑胶件、Provo Craft的家用雕刻机、罗技的游戏操控器、Asetek的水冷散热系统、Nestle的咖啡机交互界面及整机等许多产品。2018年，公司新增博世Bosch、霍尼韦尔Honeywell多家国际五百强企业客户，事务时机继续添加。

  等待美国 PMTA 审阅经过，静待拐点：估计2019年，日本IQOS去库存告一段落，韩国、欧盟商场浸透率继续上升，公司电子烟精细塑胶件销量有望停步下滑；IQOS 3/3multi新产品成功迭代，商场反应杰出，下流需求有望进一步引爆；PMI已向美国FDA递送IQOS设备的PMTA及MRTP请求，较大概率经过请求，若IQOS经过该请求，将打入全球最大的电子烟消费商场，带来产品巨额增量。依据公司2019年一季度成绩快报，公司新一代产品尽管现已量产，但仍处于产能爬坡阶段，出货量受产能约束显着，咱们估计二季度公司营收及净赢利将保相等稳趋势，下半年拐点行将闪现，产品销量有望康复高速添加。

  事情：公司发布2018年年报：完结营收32.17亿元，同比增速为35.84%；完结归归于上市公司股东的净赢利11.40亿元，同比添加38.83%；完结扣非净赢利10.02亿元，同比添加31.74%。

  4价流感疫苗完结快速放量，带动公司成绩快速添加：公司4价流感疫苗成功完结上市出售：2018年全年，公司4价流感疫苗完结批签发512万支，3价则完结批签发340万支。2018年我国流感疫苗全体批签发约为1600万支，远低于2017年约2600万支的批签发量，求过于供显着。4价流感疫苗中标价在128元/支，华兰生物的产品为上市出售的仅有一款4价流感疫苗；3价流感疫苗中标价为40元/支。2018年公司疫苗板块的收入为7.98亿元，同比增速在183.92%，完结净赢利2.7亿元，比上年同期添加451.38%。疫苗新产品的上市出售使疫苗公司扭亏为赢，运营收入和净赢利大幅添加，2019年咱们估计公司4价流感疫苗批签发有望打破800万支，依然坚持快速添加。

  血液制品板块企稳，为公司成绩添加带来增量：公司血液制品板块收入约为24.08亿元，相较于2017年约20.78亿元的收入，增速在15.89%。其间，白蛋白完结收入10.25亿元，同比添加11.45%；静丙6.04亿元，同比下滑10.77%；其它小种类完结收入7.79亿元，同比添加61.91%，收入占比从2017年的20.31%上升至24.21%。公司白蛋白依然坚持安稳添加，小种类血液制品完结快速放量添加。咱们以为血液制品板块企稳，途径库存出清，价格根本完结安稳，2019年公司将坚持约15%的添加，为公司继续奉献赢利增速。

  盈余猜测与出资评级：咱们估计2019-2020年公司出售收入为41.63亿元、49.58亿元和56.57亿元，归属母公司净赢利为15.24亿元、18.50元和21.29亿元，EPS别离为1.63元、1.98元、2.28元。咱们以为，公司四价流感疫苗上市后将大起伏拉动公司成绩添加，血液制品板块改进，公司现在处于底部，未来将迎来成绩添加。因而，咱们坚持“增持”评级。

  危险提示：药品审评批阅进展低于预期；研发管线进展低于预期；制剂出口低于预期。

  事情：公司发布2018年年度陈述，2018年运营收入为6.29亿元，较上年同期增28.11%；归归于母公司所有者的净赢利为7195.79万元，较上年同期增17.42%，成绩契合预期。

  设备及服务事务安稳添加，多元化实验服务系统有望成为新成绩添加点。2018年，公司主运营务中，实验设备收入3.20亿元，同比添加29.66%。实验服务收入2.96亿元，同比添加26.55%。公司进一步构建多元化的实验服务系统，全面进步实验服务才能。分职业看，电子电器、轿车及轨道交通、科研及检测组织占运营收入的比重别离是38%，16%，15%；三大职业是公司客户首要的下业。

  姑苏渊博在已有实验才能的根底上，新增电磁环境实验、整车环境实验、新能源轿车归纳实验才能；西安渊博、上海众博完结电磁环境实验才能建造；公司收买北京苏试惟真技能有限公司，展开软件测验与评价、实验判定、软件工程技能咨询等服务。项目的施行将进一步进步实验室环境与可靠性实验服务的才能，为实验室的继续展开供给了保证，有望成为新的成绩添加点。

  期间费用算计占比总收入的30.43%，其间出售、办理+研发、财务费用率别离是7.63%、21.4%、1.36%，同比别离-0.53pct、+0.63pct、+0.38pct），同比+0.48pct。2018年公司财务费用854.08万元，同比增幅较大，首要系母公司告贷规划添加，利息开销添加所造成的，待征集资金到位后，咱们估计公司告贷规划会有所下降。

  2018年公司研发投入4806.02万元，占当期运营收入的7.64%，近三年研发投入占比不断添加。2018年公司取得授权专利41件，软件著作权20项，取得注册商标5件，掌管或参加制修订的6项国家标准和1项检定规程取得发布。公司现共有研发人员373名，占公司员工总数的41.08%。公司具有全面、足够的技能储藏和继续立异的研发才能，为成绩添加供给支撑。

  2018年6月公司非公开发行998万股新股，募资总额2.1亿，其间5486万用于温湿度环境实验箱技改扩建项目，1.5亿用于实验室网络改扩建项目。募投项目的施行将促进公司设备制造和实验服务事务的展开，优化各事务结构并取得协同效应，完善公司在环境与可靠性实验设备与服务范畴的战略布局，进步公司归纳竞赛力和盈余才能。

  盈余猜测与出资评级：咱们估计2019-2021年的净赢利别离为0.96，1.25，1.57亿，,对应当时股价PE为29,23,18X，继续坚持“买入”评级。

  危险提示：检测服务职业竞赛加重、实验室成绩不及预期、控股股东减持导致股价动摇危险

  事情：公司发布2018年年报，全年完结收入161.1亿元，同比削减23.7%；归母净赢利50.3亿元，同比削减45.8%，对应EPS为0.66元/股；归母净财物1033.9亿元，对应BVPS为12.53元/股；每股分红0.30元（含税）。

  2018年成绩略低于预期，系自营出资及信誉减值连累。1）2018年因为一二级商场低迷，证券职业全体净赢利下滑41.0%，公司完结净赢利同比下滑45.8%，体现略低于同业。2）公司成绩下滑首要源于权益自运营务在商场影响下发生较大回撤，一起新金融工具原则加重动摇，导致出资收益同比-72.9%至24.1亿元，但公允价值变化收益高达18.0亿元（2017年亏本），咱们判别衍生金融工具（对2018年赢利影响达22.5亿元）的浮盈奉献显着。3）2018下半年以来股质事务危险晋级，公司算计提信誉减值丢失8.63亿元（2017年财物减值丢失仅2.6亿元），估计危险正逐渐开释（公司已自动下调股票质押式回购事务规划同比-41.47%至283.34亿元）。

  科技赋能推动财富办理晋级，组织事务打造差异化竞赛优势。1）受本钱商场买卖量显着下滑影响，生意事务同比-19.6%至33.9亿元，事务市占率仍超越7%，稳居职业第一。公司运用人工智能、极速通讯等中心技能推动财富办理事务重塑，线上智能化服务APP“涨乐财富通”月活数打破700万，位列职业第一。2）公司组织事务归纳服务处理才能进步，投职事务深挖科技立异类企业，IPO/定增规划及份额逆势大幅进步（14.1%/14.0%），双双排名职业第二；PB事务系统建造和系统功用不断完善，基金保管事务规划同比+35.4%至733.1亿元；研讨与组织出售事务活跃扩展研讨深度与广度，公募基金研讨分仓买卖量同比-26.7%至3198亿元。咱们估计随客户组织化的趋势，公司抢先的买卖才能和立异产品的差异化竞赛优势将逐渐闪现。

  活跃本钱运作支撑长时刻战略，国际化展开延伸影响力。1）公司于2018年完结定增募资142.1亿元，显着进步本钱实力并引进阿里巴巴、苏宁等优质战略股东。2）此前关于发行GDR并在伦交所上市方案获证监会批复，核准其发行不超越8251.5万份GDR，并以增发A股为根底证券（不超8.25亿股，转换率待定），发行价不低于近期每股净财物，募资不低于5亿美元。3）公司经过与国际商场接轨和竞赛进步本钱商场服务才能。华泰金控（香港）实收本钱到达88亿港币，本钱规划位居香港职业前列；到2018Q3，AssetMark在美国TAMP职业市占率10.20%，排名第三，财物办理规划继续添加，到陈述期末较收买时规划增幅超三分之一。

  盈余猜测与出资评级：公司2018年成绩负添加，系商场行情低迷、出资收益动摇，一起减值计提冲击赢利一起也开释了危险。公司财富办理转型推动敏捷，组织事务打造差异化竞赛优势，国际事务稳步展开，看好其长时刻展开前景。估计2019、2020年归母净赢利别离为76.9亿元、82.0亿元，A股现在估值约1.7倍2019PB，坚持“买入”评级。

  危险提示：1）商场成交活跃度下降；2）股市动摇冲击自营出资收益。股市动摇冲击自营出资收益；3）金融监管按捺职业立异。

  点评：公司19年一季度成绩体现杰出，同比增幅较大，首要获益于手游《完美国际》的杰出体现。《完美国际》手游自2019年3月6日上线万人，次日跻身苹果商铺免费榜第一，上线天拿下热销榜第一，至今稳居热销榜前二。影视事务方面，2019年3月24日由赵宝刚导演执导的《芳华斗》播出，开播第四天收视率第三，爱奇艺播放量第三，微博评论度高，一度登上热搜第六。

  “端易手”经典IP仍有较大商场空间，公司继续饯别多品类战略，未来流水有望继续进步。依据SensorTower的数据，《完美国际》手游上线天，在AppStore的累计营收已打破6.7亿元，并挤下《王者荣耀》成为热销榜第一，经典IP商场潜力依然，估计《完美国际》手游后续仍将为19年奉献重要流水。公司现在正在研发的“端易手”著作还包含金庸经典IP改编的《新笑傲江湖》、西方魔幻体裁MMORPG《神魔大陆2》等。一起公司继续饯别多品类战略，掩盖其他体裁游戏包含二次元唐风RPG《云梦四时歌》及沙盒进化MMO游戏《我的来历》等。

  携手Valve树立Steam我国，与Google到达协作，执行全球化战略。Steam是全球最大的PC游戏发行途径之一，完美国际Steam我国的项目估计将继续稳固公司在游戏职业的影响力，一起有望进步公司产品出海才能。近来，完美国际与Google签定协作协议，凭借Google在全球规划的途径优势、技能支撑及智能化的营销处理方案，继续为游戏出海添加砝码。

  影视事务方面，创造队伍多元化且深谙商场偏好，储藏丰厚整装待发。公司旗下有赵宝刚、丁芯、滕华涛、刘江、郭靖宇、何静等国内闻名导演和制造人，培养了创造风格多样的多个制造团队，能够满意商场的多样化需求。2018年公司推出了《香蜜沉沉烬如霜》等很多优异剧集，2019年项目储藏仍丰厚，包含《不婚女王》、《鳄鱼与牙签鸟》、《老酒馆》、《霍元甲》、《义无反顾》、《趁咱们还年青》等，别的公司还与美国举世影业展开战略协作，进行国际化影视出资，丰厚了影视收入来历。

  盈余猜测与出资评级:公司2019年Q1成绩预告契合预期，游戏与影视事务完结稳步的添加，咱们以为腾讯独代的《完美国际手游》的后续有望为公司成绩带来显着增量。咱们估计公司2018/2019/2020年EPS别离为1.30/1.72/1.94元，对应当时股价PE为25/19/16倍，坚持“买入”评级。

  公告：公司公告2018年年报，运营收入49.86亿元，同比添加18.93%，归母净赢利8.03亿元，同比添加21.66%。其间第4季度单季度运营收入同比添加21.28%至13.44亿元，归母净赢利1.74亿元，同比添加21.48%。

  江西二期产能开出，成绩稳步添加：公司18年收入同比添加18.9%，赢利同比添加21.7%，首要得益于江西二期项目的三条产线投产添加产出，RPCB收入29.86亿，同比添加21%，FPC收入15亿，MPCB收入4.25亿，同比别离添加14%、25%。

  加速智能化工厂建造，盈余才能坚持安稳：公司18年毛利率31.78%，净利率15.95%，同比根本坚持安稳，新开出的3条产线均为智能化产线，广泛运用AGV小车、机械臂等替代人工，完结企业云核算和自动化设备的网络互联，出产功率、产品良率都有突出体现，18年公司RPCB、MPCB坚持98%以上的归纳良率，FPC到达96%以上的归纳良率，目标职业抢先。

  产能稳步扩张，线路板职业精细化办理龙头完结可继续展开：公司作为国内线路板职业精细化办理龙头，良率、本钱操控都坚持业界最顶尖。产能规划方面，江西二期三条智能化产线年第四、五条线也有望开出，一起，经过收买珠海景旺（珠海双赢），敏捷组成办理团队，公司FPC产能紧缺与订单之间的对立也逐渐处理，硬板和软板将继续坚持快速添加。

  盈余猜测与出资评级：估计19-21年公司净赢利为10.1、12.9、16.2亿元，完结EPS为2.45、3.14、3.93元，对应PE为26.6、20.7、16.6倍，依据公司近两年较快的成绩添加预期，给予“买入”评级！

  事情：公司发布2018年报，完结运营总收入26.54亿元，同比添加13.70%；归归于上市公司股东净赢利11.58亿元，同比添加39.57%；完结每股收益0.721元/股，公司成绩超预期。

  2018年成绩超预期，同比+39.6%至11.6亿元:1）主业爱建信任逆势添加（净赢利占比达95.6%），完结2018年运营总收入同比+2.6%至17.1亿元，净赢利同比+23.6%至11.1亿元（职业赢利同比-11.2%），体现显着优于职业。2）爱建信任自动降通道规划，进步自动办理规划同比+19.6%至660.0亿元（致集团2018年手续费及佣钱净收入同比+10.3%至16.3亿元），带动信任报酬率稳步进步，成绩有望坚持高增速。3）公司活跃立异转型，成立了消费金融、ABS产品推动作业小组，还取得银监会同意运营QDII资历，咱们以为公司自动办理才能稳步向好，信任坚持高生长性（3年净赢利复合添加率22.9%），展开潜力值得等待。

  归纳金融途径价值凸显，事务协同深化：1）爱建租借作为公司的第二大赢利奉献点，净赢利同比-8.16%至0.85亿元，生息财物同比+31.88%至42.19亿元。一起公司已于9月底受让华瑞租借100%股权进一步扩展租借地图，Q4奉献净赢利0.38亿元。2）公司供给以客户为中心、定制化的资管产品和多元化的财富办理，其间爱建财物办理完结净赢利同比+195.49%至1.31亿元，爱建财富办理净赢利由-704.7万元进步到-8.6万元，已挨近盈亏平衡。3）公司已展开信任、证券、融资租借、财物办理与财富办理、私募股权出资等金融事务的归纳布局。现在，子公司之间事务资源整合功率、客户和信息资源共享度继续进步，协同效应凸显。

  大股东继续增持提振决心，鼓励机制深化已见成效：1）2018年公司成功定增（17亿元），全面完结重组作业，大股东均瑶集团继续增持（到2019年2月1日持股份额为28.34%），不断夯实控股位置，公司的股权联系、长时刻展开战略逐渐明晰，一起，显现了大股东对公司价值的高度认可。2）公司顺畅回归民营系统后，运营理念与展开战略愈加灵敏，立异动力与才能进一步进步，商场化鼓励招引很多优异外部团队，为自动办理事务转型及直销系统树立供给人才根底，信任主业成绩继续高添加，鼓励机制已见成效。3）均瑶集团事务布局规划广，办理才能和归纳实力微弱，未来有望与各子公司构成杰出协同。

  盈余猜测与出资评级：信任成绩继续向好，自动办理才能进步敏捷，看好公司展开潜力全年有望坚持高增。控股股东均瑶集团资源丰厚，民营化办理和鼓励机制贯穿全事务线，公司盈余水平缓运营功率或将继续进步。估计公司2019、2020年归母净赢利别离为16.2、21.1亿元，对应估值约11.7、9.0倍，坚持“买入”评级。