数据显示，中国工业机器人2005-2012年市场上涨的速度平均为25%。2012年国内机器人装机量达到近2.7万台，相较上年增长19.5%，而2011年比2010年增长了51%。根据国际机器人协会的预测，

  广东省工业机器人推广应用产业联盟副理事长陈新度指出，虽然国内工业机器人行业潜力巨大，但面临国外强大的竞争对手，许多关键零部件还不能完全自主化，国内厂商必需练好“内功”，形成核心竞争力，才能在竞争中脱颖而出。

  中国证券报记者通过调查了解到，目前，广东区域的有突出贡献的公司在关键零部件方面已经有所突破。其中，广州数控在控制器和伺服驱动方面取得国内领先，巨轮股份在RV减速器方面取得突破，打破国际垄断。

  “未来，我们将和政府协调，希望政府出台一些扶持政策，鼓励广东省工业机器人产业发展壮大。同时，我们产业联盟也会发挥平台的作用，协调各个行业在应用机器人方面的合作，使得各方的优势得以体现。”陈新度在接受中国证券报记者正常采访时表示，广东省工业机器人产业的发展形成了组织，联盟中包括了以广州数控、巨轮股份为龙头的40多家工业机器人人机一体化智能系统企业。

  2013年9月25日，广东省工业机器人推广应用产业联盟成立大会召开。联盟成立后，将围绕加快广东省人机一体化智能系统的发展需求，落实推广一批工业机器人应用示范项目，培育发展一批应用集成总承包企业，扶持壮大一批工业机器人制造与关键零部件龙头骨干企业。

  据了解，广东省制造业劳动力成本持续上升与招工难的矛盾日益凸显，以工业机器人应用为代表的人机一体化智能系统与装备产业将进入一个加快速度进行发展期，广东将是今后中国最大的工业机器人市场之一。“我们对本省机械装备、汽车、电子信息、石油化学工业、造船、轻工纺织等行业应用工业机器人的情况做了调研，发现目前应用基数比较低，但是许多企业对机器人需求愿望强烈，这些市场需求将是促进广东省机器人产业发展最大的动力。”广东省工业机器人产业联盟秘书长刘次英表示。

  陈新度表示，在成立联盟之后，广东将进一步推进工业机器人产业，加大资金、用地、人才等方面的扶持力度。同时，抓好一批效果突出、带动性强、关联度高的典型应用示范工程，以点带面推动运用工业机器人来改造提升传统制造业，打造广东特色的机器人产业集群区。

  “此次广东工业机器人产业联盟的成立对我们意义重大。”巨轮股份机器人事业部负责人杨煜俊表示，“通过联盟可以加强产学研合作，提高我们产品的研发水平；同时，未来广东省将会加大对行业的扶植力度，我们将获益。”

  9月25日，中国国际中小企业博览会第一届人机一体化智能系统与工业机器人展览会在广州隆重举行。展会上，呈现了广州数控、巨轮股份、华中数控等公司的最新产品。“公司是一家珠三角的制造型企业，目前公司对工业机器人有极大兴趣，打算运用部分机器人替代人工。” 一位来观展人士对中国证券报记者表示。

  杨煜俊表示，目前广东省很多行业对机器人产品非常感兴趣，只要你能设计出它们行业相关的机器人，他们就愿意先签订单，预付一部分钱。目前有许多客户来公司咨询机器人产品，目前已经有部分企业在试用我们的产品，如果试用结果较好，届时，我们将大力向市场推广机器人产品。

  科挺数控机床有限公司董事长刘强军也表示，以前企业主要销售机床设备，目前许多客户对机床与机器人结合的集成产品感兴趣，今年公司与巨轮股份达成合作，用巨轮股份的机器人结合自己的机床，给下游客户提供集成产品与服务：一方面，提高了公司产品的竞争力，另一方面，可以跟客户提供一些售后服务等增值服务。公司未来将加大力度开发与机器人配套融合的机床产品。（中国新闻网）

  类别：行业研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：赵曦日期：2013-09-24

  国内低端制造对应巨大蓝海，差异化发展选择非通用行业最优。除去3C行业的巨大市场需求，中国有发达国家普遍不具备的低端制造业（全球产业转移中国），物流、餐饮、生物医药、卫浴、冲压、打磨等这些非通用行业最优。

  找到行业才有市场，跨行业发展团队储备是最核心要素。国产机器人优势在细分应用领域，对行业的深入理解，实现用户差异性需求才能存活、做大。国内企业要存活，首先必须找一个立足的行业，但如果想涉足不同的下业，必须得有不同的方案团队。应用带动产品成熟是国内机器人公司发展的很好模式。

  要想大规模化，必须发展核心零部件。核心零部件靠进口，成本就还是降不下来，就无法铺量。生产线对机器人最重要的要求是可靠性（而非速度、精度）。机器人最易出故障地方主要是机械部分和软件冲突（设计轨迹/编程超出工作范围、点点之间互相的软件编程有冲突、自身软件缺陷冲突），大部分的故障来自人为操作。有些能够最终靠自动纠错或者规避部分空间范围，软硬件之间的细节配合部分很重要。

  国内机器人企业未来发展的新趋势：1）有较强技术能力的集成公司会先于机器人制造企业未来的发展，有行业经验的应用公司会更逐步发展；2）最贴近产业链终端的企业，最抓住行业要髓抓住客户的企业，才有市场；3）人工智能工业机器人时代即将来临，能攻克核心零部件的国内公司有望最早受益进口替代。我们大家都认为国内做系统集成的机器人（300024），具备丰富行业应用经验的博实股份，与日本纳博合作生产机器人减速器的上海机电可能先行。

  类别：行业研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：赵曦日期：2013-09-10

  低端制造业造就巨大潜在市场，行业机器人最易打开市场。中国有发达国家普遍不具备的低端制造业（全球产业转移中国），物流、餐饮、医药、卫浴、冲压、打磨等这一些行业的简单重复劳动很适合机器人替代人工，行业机器人或将最先打开市场。

  贴近产业链终端，抓住行业要髓抓住客户才有市场。自动化领域一定是由需求推动。国家队有财政补贴去竞争，而中小企业只有做好自己所熟悉的行业，做好专业化产品，力求和大公司进行合作，才有空间。国产机器人优势在细分应用领域，对行业的理解深入，实现用户差异性需求才能存活甚至做大。国内企业要存活，必须找一个立足的行业。应用带动产品成熟是国内机器人公司发展的很好模式。

  人工智能工业机器人时代潮流已近，核心零部件攻克至关重要。工业机器人即将迈入人工智能工业机器人阶段，需要国内加大力气攻克核心技术，专业分工也是一种很好的发展模式。目前国内企业开发的控制器目前可满足功能需求。国外机器人未来可能90%都会采用国内电机。但目前国内精密减速机的技术还亟待攻克，国内研发核心零部件市场，可采用国际专业分工模式。

  国内机器人企业未来发展的新趋势：1）有较强技术能力的集成公司会先于机器人制造企业未来的发展，有行业经验的应用公司会更逐步发展；2）最贴近产业链终端的企业，最抓住行业要髓抓住客户的企业，才有市场；3）人工智能工业机器人时代即将来临，能攻克核心零部件的国内公司有望最早受益进口替代。我们大家都认为国内做系统集成的机器人（300024），具备丰富行业应用经验的博实股份（002698），与日本纳博合作生产机器人减速器的上海机电（600835）可能先行。

  低端制造业造就巨大潜在市场，行业机器人最易打开市场。中国有发达国家普遍不具备的低端制造业（全球产业转移中国），物流、餐饮、医药、卫浴、冲压、打磨等这一些行业的简单重复劳动很适合机器人替代人工，行业机器人或将最先打开市场。

  贴近产业链终端，抓住行业要髓抓住客户才有市场。自动化领域一定是由需求推动。国家队有财政补贴去竞争，而中小企业只有做好自己所熟悉的行业，做好专业化产品，力求和大公司进行合作，才有空间。国产机器人优势在细分应用领域，对行业的理解深入，实现用户差异性需求才能存活甚至做大。国内企业要存活，必须找一个立足的行业。应用带动产品成熟是国内机器人公司发展的很好模式。

  人工智能工业机器人时代潮流已近，核心零部件攻克很重要。工业机器人即将迈入人工智能工业机器人阶段，需要国内加大力气攻克核心技术，专业分工也是一种很好的发展模式。目前国内企业开发的控制器目前可满足功能需求。国外机器人未来可能90%都会采用国内电机。但目前国内精密减速机的技术还亟待攻克，国内研发核心零部件市场，可采用国际专业分工模式。

  国内机器人企业未来发展的新趋势：1）有较强技术能力的集成公司会先于机器人制造企业未来的发展，有行业经验的应用公司会更逐步发展；2）最贴近产业链终端的企业，最抓住行业要髓抓住客户的企业，才有市场；3）人工智能工业机器人时代即将来临，能攻克核心零部件的国内公司有望最早受益进口替代。我们大家都认为国内做系统集成的机器人（300024），具备丰富行业应用经验的博实股份（002698），与日本纳博合作生产机器人减速器的上海机电（600835）可能先行。

  教育领域是公司掌控最牢固的领域，也是公司近两来的最大业绩增长点。2012年公司教育语音业务实现收入2.08亿元，同比增长186%，2013H1实现收入1.02亿元，同比增长48%%。

  普通话测评业务：已形成稳定收入来源。目前已经在全国29个省正式使用，公司按参加考试人数向收取技术服务费。同时推出了普通话模拟测试与学习系统。目前机考渗透率为62.5%，预计未来可全方面覆盖，每年可形成6,000万左右的稳定收入。畅言班班通业务：现阶段最快增长点。畅言智能教具系统结合公司语音技术，在国内首次实现了视、听、说一体化教学。通过我们测算，安徽省内还存在5~10倍的市场空间，如果推广全国，潜在市场规模最高将超过50亿元。英语口语考试：占领中高考金字塔尖，未来业绩重要爆发点。中考、高考重要性远大于普通话考试，因此参加模拟考试及教学辅导的比例将远大于普通话考试。由于考试指挥棒的作用，模拟市场将是业绩爆发点。我们预计口语模拟市场的潜在规模将超过20亿元。

  通过对教育信息化产业链的分析，我们大家都认为公司收购启明科技仍不足以打通产业链。作为教育产业链的核心环节--考试信息化尤其是考试综合业务管理系统，是打通产业链的关键。公司将借助国家考点标准化建设的契机，布局全产业链，提供教育信息化一站式服务，以此来实现移动网络商业模式落地的战略目标。

  蓝英装备于8月30日晚间发布了重要的公告称全资子公司-辽宁蓝英城市智能化发展有限公司中标山东乐陵市西部新城污水处理项目，项目总金额9280.42万元（含税价格），此次中标破除了市场对公司智慧城市类项目省内局限性以及管廊订单单一性的两大疑虑，自动化集成系统（污水处理系统）向BT总包模式拓展。我们预计13-15年EPS分别为0.72、1.04、1.57元，维持“强烈推荐”的投资评级，合理估值区间30-35元不变。

  根据中国采招网乐陵市西部新城污水处理项目竞争性谈判公告：本次项目系与乐陵市污水处理厂签订的BT总包合同，总金额9280.42万（含税价格），其中：污水处理厂投资4669.60万元；配套管网4610.82万元。建设期为2013年9月1日至2014年12月30日，将对14年业绩产生积极影响。

  此次中标破除了市场对公司智慧城市类项目省内局限性以及管廊订单单一性的两大疑虑，自动化集成系统向BT总包模式拓展：

  （1）全资子公司蓝英智能化发展有限公司再次承接智能城市类项目，表明公司具备持续接单能力，另外乐陵市位于山东省，BT项目走出拥有地缘优势的辽宁省证明公司不仅营业销售能力强，而且技术能力也得到市场认可；

  （2）污水处理工艺包括原水、格栅、调节池、提升泵、生物反应器、循环泵、膜组件、消毒装置、中水贮池、中水用水系统等多项流程，公司此前承接城市污水、净水处理等自动化集成系统，累积丰富经验，自动化集成系统向BT总包模式拓展。

  12年5月四部委（环境保护部、发改委、财政部、水利部）联合关于印发《重点流域水污染防治规划（2011-2015年）》的通知，规划指出各省（自治区、直辖市）投资城镇污水处理及配套设施项目共计2705个，总投资1906.93亿元；优先控制单元项目中城镇污水处理及配套设施项目共计1653个，总投资1291.92亿元。

  德州列入该规划内的城镇污水处理及配套设施类项目共40个。其中已获国家资金补助的项目7个，项目总投资33167万元，中央补助资金9315万元，地方配套资金23852万元。目前，7个项目中有3个项目已建设完工并投入运营，乐陵西部新城污水处理厂及配套管网工程属于3在建项目之一。

  公司原主营业务轮胎成型机收入占比由去年上半年的79.60%下降至今年上半年的14.04%，彻底摆脱单一依靠轮胎成型机的发展模式。

  目前公司各项业务进展顺利，已形成智能装备、数字化工厂和智慧城市三足鼎立的格局。轮胎成型机方面，下半年投产新品半钢成型机，全年业务稳定；自动化集成业务打开资金和人才瓶颈后订单饱满，全年收入有望翻倍；智慧城市领域，公司积极开拓包括消防、通讯、电力、水处理、热网等方面的智能化城市相关业务。同时发展数字化工厂业务，为水处理、电力、食品、化工领域公司可以提供从自动化方案设计、控制管理系统、电气仪表集成、设备安装指导服务、调试投运、工厂维护到优化升级、技术培养和训练和企业管理软件服务。

  （1）公司采用BT方式承接政府订单，在地方政府资金紧张状况下，存在回款拖延的风险；

  公司利用自动化集成系统核心优势向总包模式拓展，形成了智能装备、数字化工厂、智能城市三足鼎立的格局，打开万亿市场空间。我们预计13-15年EPS分别至0.72、1.04、1.57元，维持“强烈推荐”的投资评级，合理估值区间30-35元。

  公司2013年8月30日公告称，公司将进入上海自贸区并成立国际总部。我们大家都认为，本事项反映了国家与地方政府对公司的支持，又反映了公司新的战略构想。公司目前主要的管理、研发、市场、生产等职能基本集中于沈阳，但随公司业务持续扩张、产品持续更新，未来公司发展需要有更多基石，此次进军上海将为公司未来发展提供新支点。本次公司进入上海自贸区，投资额度较大，预计会相当于或高于南方（杭州）基地建设，反映了公司大力拓展新市场的意图。

  届时公司全国布局将基本形成“双翼战略”格局，以支持公司未来的展翅腾飞：（1）沈阳管理/研发总部+东北（沈阳）传统制造基地，发挥自动化所传承科研力量与东北老工业基地制造力量，形成一翼；（2）上海自贸区市场/国际总部+南方（杭州）新品制造基地，发挥上海作为全国乃至国际市场前沿的力量，给新产品制造提供市场支持，形成另一翼。

  我们曾在2012月5月4日公司深度报告《行业发展乘长风，公司借力上青云》中，认为公司在“高端系统集成”与“机器人制造”领域积累深厚，并提出公司将在自动化与机器人制造领域获得加快速度进行发展的观点。我们大家都认为，公司2013年的业务新变化验证了我们以前的观点：“数字化车间”取得良好拓展效果，彰显公司在自动化领域的实力；伺服电机扩产，说明公司持续加强“机器人制造”的壁垒。

  （1）向上看齐自动化：“数字化车间”突飞猛进，打开长期增长空间。数字化车间是现代工业的高端产品，市场容量高达3万亿。2013年，公司首次将“数字化车间”作为一个整体产品出售，并且取得了良好成绩。我们大家都认为这不仅彰显了公司的技术能力，同时有效打开了公司收入与业务上升空间。

  （2）向下加强核心零部件：公司“伺服电机”产能扩充，加强核心壁垒。在机器人制造领域，控制管理系统与驱动系统是核心。公司控制管理系统技术水平一直领先和自主配套，公司近几年加强伺服电机研发并在今年开始量产，至此公司越来越接近完全掌握核心零部件自主配套能力，从而加强核心壁垒与产业链控制能力。

  研究机构：招商证券分析师：汪刘胜，方小坚，唐楠撰写日期：2013-09-13

  国务院9月12日晚印发《关于印发大气污染防治行动计划的通知》，其中重点提及京津冀、长三角、珠三角地区500万辆黄标车淘汰项目。政策推进将对公司汽车拆解业务构成政策利好及明确推进作用，维持公司 “审慎推荐-A”投资评级。

  《通知》内容摘录加快淘汰黄标车和老旧车辆。采取划定禁行区域、经济补偿等方式，逐步淘汰黄标车和老旧车辆。到2015年，淘汰2005年底前注册营运的黄标车，基本淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的500万辆黄标车。到2017年，基本淘汰全国范围的黄标车。地方人民政府要对涉及民生的“煤改气”项目、黄标车和老旧车辆淘汰、轻型载货车替代低速货车等加大政策支持力度，对重点行业清洁生产示范工程给予引导性资金支持。要将空气质量监测站点建设及其运行和监管经费纳入各级财政预算予以保障。

  突破：拆解项目进入地方政府考核体系此次通知将各项规划项目及相应指标正式写入地方政府考核及问责体系。“对那些没有通过考核的地方政府，环保部门将会同组织部门和监察部门约谈省级政府和有关部门的责任人，予以督促”，此前由于地方政府监督管理力度不足，大量废旧车辆没有进入报废流程。但此次《通知》明白准确地提出将正式写进地方政府考核、问责体系，将有力推进车辆保有量最大的长江三角洲地区的废旧汽车拆解规范化、规模化进程。

  利好：公司汽车拆解项目喜迎政策东风根据2012年10月印发的《重点区域大气污染防治“十二五”规划重点工程建设项目》，国家对黄标车项目投入资金规模将达到940亿元，仅长江三角洲地区淘汰黄标车规模将达到109万辆，占全国1/5。天奇与ALBA合力进军汽车拆解领域将有力提升公司技术实力。目前在投项目年拆解能力将达到10万台（一期5万台/年）。与此同时，公司将形成年拆解能力20-30万台/年的配套设备生产能力。公司计划后续进一步打造国内最大的“二手零件交易买卖平台”，形成全车二手资源综合利用。公司在长三角地区的汽车拆解业务将随着国家环保规划的正式启动得到有力推进。由于之前长三角地区汽车拆解产业链后续精细拆解及回收利用环节缺失，公司与ALBA在物料精细化自动分选（ASR）系统业务的合作将为其构筑技术门槛，对公司业绩构成积极影响。

  公司近期公布2013年半年报，公司上半年实现营业收入41,671.02万元，同比增长13.93%；实现盈利11,635.31万元，同比增长23.09%；实现净利润11,254.28万元，同比增长17.43%；基本每股盈利为0.28元。公司预告1-9月归母净利润幅度区间为5%至25%。

  公司上半年经营业绩较上年同期平稳增长。公司业务运行稳定，主营业务粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备和产品服务分别实现盈利收入2.36亿元、1.36亿元和0.45亿元，同比增长-8.18%、130.8%和-10.22%；上半年公司综合毛利率比去年下降3.23个百分点至41.41%，同比延续去年以来毛利率下滑的态势，但环比略有上升；经营成本增幅高于营业收入增幅的主要系部分项目成本提高所致；销售费用较上年同期减少17.75%，根本原因系公司销售环节包装费、运输费减少；财务费用为-527.45万元，较上年-2.01万元实现较大财务收益，根本原因系公司依据董事会授权，对暂时性闲置自有生产储备及募集资金进行现金管理，实现财务收益。

  2013年上半年，公司合成橡胶后处理设备销售增速提高，收入同比大幅度的增加130.8%。按区域划分公司收入前三的地区华东、西北和华北占比分别是：29%、20%和17%，其中西北地区收入同比增长118.42%。目前，中国天然橡胶的年产量在60万吨左右，世界天然橡胶的产量超过1000万吨，大多分布在在东南亚地区。目前国际上天然橡胶的生产仍十分落后，自动化程度很低，生产环境差，劳动强度大。

  针对天然橡胶的生产特点，公司正组织力量，与用户携手联合攻关，将在合成橡胶生产装备方面的技术、经验及优势，转化到天然橡胶生产中，提高天然橡胶生产装备的自动化水平，改善工人的劳动环境。

  公司积极进行研发技术，由国家科技部批准立项，公司联合哈尔滨工业大学机器人研究所共同进行研发的“经济型搬运机器人开发及产业化应用研究”课题在合作双方的共同努力下，取得了阶段性进展。哈工大的机器人技术在国内处于领先水平，尤其在焊接等领域。该项目已完成了200kg型号和300kg型号机器人机构参数的确定及图纸设计工作，并完成了2台200kg型号机器人原理样机的研制，在不降低性能的基础上，通过采取部分核心部件国产化和机构优化、模块化设计制造等手段，实现大幅度降低成本的目的，从而满足石化、化工、食品、饮料、饲料、冶金等行业对搬运机器人的实际的需求。经济型物流搬运机器人的开发，能够在一定程度上促进各行业大范围的应用机器人，增强公司在智能装备领域的竞争力，对提高中国工业自动化、智能化水平，有着深远的影响和现实意义。高温作业机器人及其遥操作系统结合国内很多行业的需求，公司正在研制开发高温作业机器人及其遥操作系统。在综合利用机器人技术、以太网技术和现代控制技术的基础上，开发出适合更多客户的真实需求的高端智能装备。该研发项目现已进入样机试制阶段。

  预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长21.05%、21.10%和21.50%；分别实现归属于母企业所有者的净利润同比增长25.41%、18.85%和19.72%；分别实现每股盈利（按最新股本摊薄）0.55元、0.65元和0.78元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为42.93、36.12和30.17倍，估值仍有空间。公司上半年业绩增长稳定，合成橡胶后处理成套设备成为业绩增长点。国内自动化装备行业发展空间大，公司技术核心竞争力有待加强。给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。

  汇川技术拟以1.1亿元募集资金收购伊士通40%股份。收购完成后，公司成为伊士通第一大股东，通过董事会形成实际控制地位，并实现财务合并报表。

  宁波伊士通的核心产品为双/多CPU的注塑机电脑控制管理系统。目前国内注塑机主流配置为电液压系统，其中控制器、伺服驱动器、电机和液压油泵是注塑机电液压系统的核心部件。伊士通主要做控制管理系统，外购汇川技术的伺服驱动器及其他部件等，集成整体

  注塑机专用伺服是汇川的重点产品，上半年出售的收益9000万左右，同比增长接近40%。汇川技术与伊士通在产品、区域市场上有着极强的互补性，协同效应显著。本次收购延长了汇川技术在注塑机行业的产品线，打通了控制+伺服+电机产品链，强化汇川技术在注塑机领域“控制层”、“驱动层”和“执行层”整体技术。此前汇川技术与伊士通已经在产品方面实现了战略合作，本次收购将进一步拉动汇川的伺服电机销售。区域市场方面，公司注塑机产品将逐步加强在长三角地区的竞争力，同时巩固在珠三角竞争力。另外，汇川技术和伊士通双方可通过客户资源共享和联合营销等方式，促进双方在注塑机等相关行业的业绩增长。

  2013上半年，伊士通实现营业收入6872万元，净利润1240万元，预计全年2700万元左右，本次收购定价在10倍PE左右，定价合理，按全年业绩计算，可增厚公司EPS0.03元。同时，伊士通原股东承诺2014~2016年净利润累计为达到1亿元以上，否则原股东需要按约定向汇川无偿转让股份作为补偿。

  2013年上半年营业收入1.14亿，同比持平；归属上市股东纯利润是470万，同比增长28%；但扣除非经常性损益的纯利润是48.9万，同比大幅度地下跌84%；每股盈利为0.03元，略低于我们之前的预期。公司预计三季度净利润同比下滑80%-50%。

  目前宏观经济环境不佳，固定资产投资增速下滑，机械整体产值增速下降至12%左右，公司的传统产品墙材压机、耐材压机等销售遇到很多压力。上半年压机实现收入1.03亿，同比增长5%，但由于去年基数较低，整体收入状况不乐观。由于市场参与者增加，竞争非常激烈，另外公司依据市场状况调整压机投产台数，导致单台成本上升。压机毛利率水平同比去年下降7个百分点至30%。

  公司积极往下游拓展，海源新材料公司生产销售建筑模板和保温板，目前已有4条生产线投入生产，全部产能达产后将具备年产300万平方米的产能。建筑模板实现154万收入，毛利率水平较低，对公司业绩贡献有限，但这在某种程度上预示着公打开了新的增长空间。目前已与合作方开发工业和家用样机并得到客户的意向订单。目前全球3D市场规模超过百亿，但我国仍处于起步阶段，根据中国3D打印技术联盟，我国将成为全世界最大的应用市场，预计2015年中国3D打印规模将达到100亿左右，家用和工业用未来市场发展的潜力可观，公司通过与昆山永年合作切入此领域，有望凭借合作方技术和自身的材料优势开拓新的竞争蓝海。

  我们预计公司2013-2015年的每股盈利为0.12、0.20和0.30元，以8月23日收盘价14.52元来计算，对应PE分别为121、73和48倍，复合材料拓展转型初见成效，后续想象空间巨大，维持“增持”评级。

  公司当前主营业务将保持稳健，但其核心逻辑为市值小但在手资金多（13H1期末在手资金11亿，2013-8-19收盘后市值24亿），ROE处于历史最低水平，未来提升空间较大。我们预计13-15年EPS分别为0.39、0.52、0.75元，维持“谨慎推荐”投资评级，按照13年30倍PE、14年20倍PE合理估值上调至11-13元。

  股价催化剂及风险提示风险提示：1、国内经济复苏乏力，制造业投资没有到达预期；2、市场之间的竞争激烈致毛利下滑。

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