前言：医疗器械板块供给侧研发投入持续加大，政策高度支持，迎来研发业绩的良性循环；需求侧人口老龄化背景下，卫生与健康需求激增，医疗器械作为“医疗新基建”的重要抓手之一，长期空间广阔。短期催化上，除高值耗材、IVD集采加快进口替代外，伴随全球CGM龙头三季报业绩的披露，减肥药题材有向医疗器械板块延伸的势头，我国CGM渗透率空间大、国产品牌性价比突出，自主可控程度有望提升。工具选择上，如果大家偏好所有研发投入大、业绩弹性高、国产替代强的板块，科创100ETF需要我们来关注。如果大家更相信医药赛道的独立贝塔，港股通医药ETF或许是更好的指数工具。

  10月24日，有关部门召开发布会表示，“十四五”以来，我们国家医药行业研发投入年均增长超过20%，基础研究取得原创性突破。我国作为世界医药工业大国，产业链完整，医药产品品种数量、生产能力位居全球前列。现有国产药品批准文号15.5万个，医疗器械备案和注册证24.5万张。“十四五”以来，我们国家医药工业主要经营业务收入年均增速达9.3%，总利润年均增速达11.3%，实现研发和业绩的良性循环，创新药、高端医疗器械等领域创新成果不断，大规模细胞培养和纯化技术接近国际领先水平。

  2010年来，我国医院诊疗服务人次、医药商品流通销售额持续增长，虽受疫情扰动增速中枢有所下移，但短期复苏、长期向上动能充沛。医药板块的长期成长性来源于供给创新和技术迭代，以满足人类不断攻克各类疑难杂症的永恒需求。创新药械板块存在资金需求大、研发周期长、失败概率高等特征，研发投入和融资现金流是科创赛道医药企业的命脉，也正是常年高位的国家医疗卫生支出和企业研发投入，支撑了我们国家医疗基本盘的稳定和药企创新实力走向世界前列。

  科创板以其支持“尖端科技、硬核创新“的历史使命为医药赛道的biotech和其他医药创新企业来提供了至关重要的融资渠道，科创板系列指数中，科创100指数第一大超配即中小盘医药股。除医药赛道外，科创100指数整体基本面体现出高研发投入属性，指数发布以来成分股研发支出占营收比例中位数在11%左右，远超A股全市场4%左右的水平；科创100成分股科研人员的数量占比整体也保持在27%左右，同样显著超过A股全市场10%左右的水平。

  研发和业绩的良性循环在科创100指数整体得到体现。科创100指数2023年预期1年盈利增速高于主要大盘蓝筹宽基，预期2年盈利年复合增速超过所有主流指数，2024年伴随科技产业趋势的进一步落地，科创100指数成分股或将迎来更强业绩弹性。

  10月30日-10月31日进行的重要会议上，“养老金融“和”数字金融“被重点提及，适老改造和数字化的经济是贯穿全市场的产业升级趋势。人口老龄化背景下，肿瘤、糖尿病、心脏病、高血压、脑血管病、神经系统疾病等慢性病发病率显著提升，激发了大量卫生与健康需求，医药与医疗器械作为主要医疗产品成长空间广阔。

  相对药品而言，医疗器械作用机理简单、研发周期短、创新迭代快、上市程序简单，投资风险和收益相对可控。从生产制造端来看，国内规上医药与医疗器械规模比约为4.65:1，从终端规模来看，国内医药与医疗器械市场比值约为2.9:1。相较海外发达国家药械比1:1的格局，国内医疗器械行业还有较大的利润释放空间。

  医疗器械作为医药卫生行业的主要消费品之一，在创造经济价值和民生保障方面意义重大，是“医疗新基建“推动的重要抓手，国家政策全方位支持，产业高质量发展环境欣欣向荣。“十三五”以来，在流通使用方面，国家聚焦公共卫生防控救治、公立医院高水平质量的发展、重点人群健康服务补短板工作，提高医疗器械及大型装备的配置水平。

  在研发创新领域，医疗器械本质上属于精密制造业，产品要一直迭代更新以优化使用体验，从而支撑长期业绩规模。多个国家规划强调支持推动关键医疗器械零部件及材料取得重大突破，《创新医疗002173）器械特别审查程序》等若干审评审批、监督管理政策支持创新器械加快上市，板块景气度持续高位。

  减肥降糖药带动血糖监测医疗器械需求：创新药板块近期围绕GLP-1减肥降糖药的题材吸引了较多资金关注，而医疗器械端的协同放量也较为明显。使用了GLP-1系列减肥降糖药的患者有较为持续的血糖监测(Continuous Glucose Monitoring，CGM)需求，GLP-1的临床应用会带动CGM处方的增加，二者实现了积极的互补协同。

  美国CGM龙头三季报业绩亮眼：10月底，美股CGM板块龙头的业绩增长较为亮眼。除减肥药题材带来的热度以外，美国医保支付端的理顺也助力了CGM的商业化放量。美国联邦医疗保险和医疗救助中心(Centers for Medicare and Medicaid Services，CMS)扩大了CGM医保覆盖范围，美国新增覆盖人群达350万人，助力了板块龙头市场占有率的提升，后市有望和减肥药一同增长。

  我国糖尿病患者血糖监测需求空间大，CGM使用渗透率有望提升。我国是全球糖尿病患者人数最多的国家，糖尿病患者人数从2011年的0.9亿增至2021年的1.4亿，约占全球1/4。未来伴随人口老龄化、城镇化进程、肥胖率提高，预计糖尿病患者人数将逐步扩大。渗透率维度，受支付费用较高影响，我国1型糖尿病患者CGM渗透率仅6.9%，2型CGM渗透率更是只有1.1%，相较美国的25%和9%提升空间巨大。若未来我国医保支付端予以支持，CGM渗透率有望快速提升。

  CGM也是国产替代演绎的重要赛道。2021年首个国产CGM获批以来，产品技术迭代不断加速，于2023年实现超越，全球首推第三代CGM技术产品，颇具性价比，体现我国器械企业的创新实力，伴随后续CGM需求放量和供给侧渗透率提升，国产替代进程有望随之推进。

  整体医疗器械板块供给侧研发投入持续加大，政策高度支持，迎来研发业绩的良性循环；需求侧人口老龄化背景下，卫生与健康需求激增，医疗器械作为“医疗新基建”的重要抓手之一，长期空间广阔。短期催化上，除高值耗材、IVD集采加快进口替代外，伴随全球CGM龙头三季报业绩的披露，减肥药题材有向医疗器械板块延伸的势头，我国CGM渗透率空间大、国产品牌性价比突出，自主可控程度有望提升。工具选择上，如果大家偏好所有研发投入大、业绩弹性高、国产替代强的板块，科创100ETF需要我们来关注。如果大家更相信医药赛道的独立贝塔，港股通医药ETF或许是更好的指数工具。

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